今年印度股市的疯狂走势再次引人注意，在金融股和能源股的推动下，总市值逼近40000亿美元，仅次于美国、中国和日本。

　　明星股们齐头并进，主要股指Nifty 50指数今年已上涨近13%，正向史无前例的八年连涨迈进。

　　经济增长强劲，企业利润率上升，估值看起来更加稳健。例如，根据FactSet的数据，iShares India MSCI ETF的交易价格是未来12个月预期收益的21倍，略高于标普指数的19倍和新冠疫情前该ETF的平均市盈率，后者也在19倍左右。

　　而且，印度对投资者保护极为重视，比如，企业退市时必须回购投资者手上的股份，确保股东权益不受侵害，机构投资的T+3、个人T+0的交易机制对个人投资者更加友好。

　　从基本面上看，印度有很多优势支撑股市上涨，比如经济增长异常迅猛、通胀下降、政治环境相对可预测，科技行业蓬勃发展。

　　得益于制造业和政府支出的增长，印度三季度GDP同比增长7.6%，是成长最快的主要经济体。据国际货币基金组织（IMF）预测，到2027年印度将超过日本和德国成为全球第三大经济体。

　　另据经纪公司里昂证券称，廉价的俄罗斯石油约占印度石油进口总量的45%，为央行抑制通胀提供了支持。

　　“（经济）增长得益于良好的人口结构，印度14亿人口中有近70%处于工作年龄。”Ince指出，“消费，尤其是中产阶级的消费，将成为投资者的一个重要主题。到2050年，印度预计将为全球中产阶级消费贡献约40%，比目前的5%大幅增加。”

　　Ting指出，印度政府进行了一系列促进增长的改革，例如在全国范围内推出商品和服务税，取代了多种地方税；以及基础设施建设，例如计划在未来五年内建设80个机场。

　　“改革和基础设施建设是关键，”Ting说，“在很多情况下，印度在基础设施方面十分落后”，但政府现在的重点是“通过对机场和飞机的巨额投资来促进运输业发展”。

　　Ting认为，人口、信息技术优势将帮助印度吸引更多投资者，使其在MSCI新兴市场指数占据更高的权重，目前这一数字为15.3%。

　　里昂证券的数据显示，目前非居民投资者持有印度股票的比例为17.5%，仍远低于2021年2月20.6%的峰值。

　　Kotak Mahindra资产管理公司指出，今年迄今为止，印度股市净流入120亿美元的外资，而去年则净流出170亿美元。

　　外资大幅流入，莫迪领导的印度人民党在州选举中取得了成功，推动Nifty50和Sensex股指在最近几天创下新高。

　　自2020年初以来，Sensex指数已上涨了60%以上，而MSCI新兴市场指数已下跌12%。

　　Sensex指数去年平均市盈率为21.4倍，与美股市盈率相似，相比之下，MSCI新兴市场指数和斯托克欧洲600指数市盈率分别为11.9倍和12.5倍。

　　摩根大通资产管理公司新兴市场及亚太团队首席投资官Anuj Arora也警告称，过去30年，印度股市曾4次出现类似的估值，“每次都导致了5年的停滞期”。

　　零售投资平台Interactive Investor基金研究主管Dzmitry Lipski认为，目前印度股市的估值高于其他新兴市场，“并且在历史上处于较高的位置”，但他认为这不应该成为破坏交易的因素——除非有人纯粹是为了短线投资。

　　另值得注意的是，外国投资者在印度股票市场的收益会被稀释，持有印度股票不到一年的外国投资者需缴纳15%的资本利得税，持有时间更长的头寸需缴纳10%的资本利得税。

　　而且，印度对许多股票有外国所有权限制，限制外国投资者可以持有的股份比例。这给被动基金带来困难，因为他们需要构建合理分散的指数来跟踪，但外资限制使他们无法充分复制指数；对主动基金也是一种限制，因为他们无法根据只对一些最中意的股票进行充分投资。

　　印度几乎所有石油都依赖进口，油价反弹可能会迫使印度央行重返强硬立场，如果美联储明年开始降息，印度央行将无法跟随降息。

　　10月份印度通胀率同比触及5个月低点4.87%，但仍高于央行4%的目标，这表明印度央行在货币政策方面必须采取更谨慎的立场。

　　三季度，印度经常项目赤字已从一季度的13亿美元（占GDP的0.2%）扩大至92亿美元，占GDP的1.1%。

　　咨询公司Gavekal表示，印度政府债负担已占GDP的80%以上，是新兴市场中政府债负担最高的国家之一。

　　政府债不断上升，意味着公共投资两位数的高增长率可能难以维持。如果印度想要真正的基建大国，政府债将是一个重大隐患。

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