昨天发了信托暴雷的点评《中融信托暴雷，中国版雷曼时刻？》，有用户在后台留言说，否定这是中国版的雷曼时刻，是否过于乐观了。

　　2. 在现在市场信心很脆弱的时候，发这种不负责任的小作文，真的可能引起市场踩踏，甚至不乏人从中牟利。这种行为在金融市场是非常危险的。

　　去年看了一篇发在传播学顶刊上的论文，说人们总是会存在一种倾向，在看了一篇文章或者观点后，把别人的观点，误以为是自己的认知。

　　7月人民币贷款增加3459亿元，预期值是7800亿元，和6月份30500亿元的数值相比，下降了89%。

　　从结构来看，居民贷款减少了2007亿，企业短期贷款减少3785亿，同比多减239亿；企业中长期贷款增加2712亿，同比少增747亿。

　　难为市场上的宏观分析师们了，面对这个数据，要找各种理由来进行解释。例如“债务驱动的投资模式退潮了”，“前几个月信贷高增长，透支了7月的量”。这些因素都成立，但不是主要驱动项。

　　有人抬杠说，暑期热门旅游景点人流量暴涨——没错，但是旅游及相关产业增加值只占GDP的3.96%（2021年数据）。

　　居民端，短期贷款大幅负向增长，意思是整体的消费需求偏弱。和这个指标高度相关的，是乘用车的销售，居民消费里面的大项，目前也处于疲弱状态。7月份，车市产销双降，我国汽车销售环比下降9%，同比下降1.4%。居民需求偏弱的数据，也同时反映在最近的CPI变化里，2023年7月CPI同比-0.3%。

　　居民中长期贷款也负向增长，是历史上的次低水平。7月份，30大中城市商品房销售面积同比-26.7%，大家都不买房了，再迭加近期居民的提前还贷潮，房地产数据全面摆烂。

　　负债意愿羸弱，在纯商品经济时代，未见得是坏事，毕竟能促进社会积累。但在信用经济时代，负债意愿弱是经济的阿喀琉斯之踵。

　　信用经济的核心，是信贷具有强大的乘数效应，一块钱的信贷需求，能够带动数倍的后续经济拉动效应。但现在的问题是，大家能不融资消费就不消费，尤其是大件的消费；企业能不融资去做投资，就不投资。上周陷入了流动性危机中的部分企业，撞上了下行的行业，流动性出了问题，都已经不是融资成本如何高企的问题了，而是想融资也融不了的问题。

　　在《繁荣和衰退》一书中，美联储前主席艾伦·格林斯潘和《经济学人》前编辑阿德里安·伍尔德里奇一而再的警示——

　　“金融周期的下行区间，总是比上行区间更为凸显，因为恐惧是一种比贪婪更有力量的情绪：人们担心自己一生的努力将会化为泡影时，这种恐惧会促使他们用尽一切手段来保护自己不受这场传染的危害。”‍

　　疤痕会渐渐变淡，但是很难完全消退，持续越久，越难消退。8月以来的一些高频读数，状况并不好，尤其PMI，外部压力已经出现。

　　从小感冒到重度肺炎，从觉得稳操胜券到觉得未见得有效——这话讲了两年多，舌头牙齿都出了厚厚的茧子，有时候想扇自己一个耳光发毒誓，再BB这老生常谈，就让我提早进入更年期。

　　比如这两天，已经有做高频短波的交易者跳入巿场，赌这波大坑下的一个政策小短反弹。今年这种坑坑洼洼的小机会并不少。

　　7月，我国实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。按美元计价，中国进出口总值4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%。

　　海外很多地区的经济景气度正在下降，根据前一周出的一些外需数据前置指标来看，外需情况还在恶化。美国供应管理学会（ISM）发布7月美国制造业PMI微升至46.4，仍低于50，处于收缩区间。S&PGlobal发布的欧元区7月制造业PMI终值42.7（前值43.4），为38个月低点。中国物流与采购联合会的分析师出的调研数据显示，反映海外需求不足的企业占比超过60%。

　　上周我们也对公号用户发送了一个投票调研，共2293位用户参与了投票，其中965人是外贸从业相关的人。从投票结果来看，66.1%的外贸人反映，出口订单明显减少；14.1%的外贸人反映，出口订单小幅减少，情况并不乐观。

　　分国别来看，目前我国对主要经济体的出口，均处于同比走弱的状态：美国（-23.1%）、欧盟（-20.6%）、东盟（-21.4%）、日本（-18.4%）、韩国（-17.9%）。对俄罗斯出口是今年的亮点，7月中国对俄罗斯出口同比+52%。

　　发达市场对我国外需的支撑来讲，还是主力。过去20年来，对欧美发达国家的出口份额，基本稳定在37%上下浮动。去年对美国的出口是多年的低值，仍占中国出口总值的16%，欧盟是15%。去年俄罗斯是多少呢？只有2%。

　　SVB事件、商业地产暴雷过后，美国经济韧性持续，一直没有衰退。虽然程度不到衰退，但整体方向上已经明显放缓，不管是就业市场，还是PMI这些指标。在外需侧，这些主要经济体放缓的脚步，都在给我国下半年的经济迭加压力。

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